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5月15日港股收盤，騰訊交出了2019財(cái)年第一季度的成績單。

財(cái)報(bào)顯示，公司第一季度凈利潤272億元，同比增長17%，市場預(yù)估194億元人民幣。一季度營收854.7億元人民幣，市場預(yù)期為887.1億元人民幣，同比增長16.23%。

毫無疑問，騰訊正從2018年的黯淡中逐漸恢復(fù)過來，但營收增速創(chuàng)下自2014年以來的新低，仍讓投資者對騰訊的未來充滿擔(dān)憂。

財(cái)報(bào)呈現(xiàn)足夠活力，但營收增長為何仍然不及預(yù)期?

游戲版號(hào)審批限流對騰訊收入增長持續(xù)造成影響，游戲收入的下滑實(shí)際上也在預(yù)期之中。一季度騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入為人民幣285.13億元，同比下降約1%。雖然為連續(xù)三個(gè)季度同比下降，但表現(xiàn)出了足夠的韌性，對總營收的貢獻(xiàn)比例也有所提升，重新回到30%上方。

財(cái)報(bào)公布之前，《和平精英》攜版號(hào)上線，擁有海量玩家的《絕地求生》終于實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化，未來收入增長可期。來自第三方機(jī)構(gòu)SensorTower的數(shù)據(jù)則顯示，騰訊的《和平精英》剛剛上架就榮登蘋果App Store營收第一寶座，上架前五天僅iOS渠道收入就超2000萬美元。游戲版號(hào)審批的負(fù)面影響，如今正在褪去。

現(xiàn)金流的增長隱憂得到解決之外，騰訊的這份財(cái)報(bào)也顯示出了足夠的活力:微信月活用戶數(shù)破11億大關(guān)，QQ年輕化戰(zhàn)略也取得突破性進(jìn)展;至于首次單獨(dú)列入財(cái)報(bào)金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，更是超預(yù)期的同比增長44%至217.89億元，而這也成為騰訊財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)所在。

一切都仿佛欣欣向榮，但騰訊營收距離分析師預(yù)期仍然少了33億元，之所以產(chǎn)生如此大的誤差，網(wǎng)絡(luò)廣告收入的罕見下滑則是罪魁禍?zhǔn)�。本季度騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告營收為134億元，同比僅增長25%，增速為2017年以來的最低點(diǎn)，環(huán)比更是下滑21%。

而在中金早前的預(yù)期報(bào)告中，「預(yù)計(jì)2019年中國廣告市場將實(shí)現(xiàn)8~10%的按年增長，線上廣告將保持高速增長按年增長27%，騰訊廣告收入將按年增長35%，達(dá)到810億」。中金給出這樣的預(yù)測，主要是考慮到騰訊廣告的商業(yè)化正持續(xù)加速，即使宏觀環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，也仍然可以實(shí)現(xiàn)高增長，但最終的結(jié)果卻并不樂觀。

廣告之于騰訊，可能才是現(xiàn)階段最重要的增長引擎

隨著「吃雞」游戲《和平精英》開啟商業(yè)化以及游戲版號(hào)審批禁令的放開，騰訊游戲二季度或許將重新走向巔峰，但游戲作為周期性的內(nèi)容產(chǎn)品，《王者榮耀》和《和平精英》會(huì)呈現(xiàn)出此消彼長的態(tài)勢，能否讓游戲業(yè)務(wù)重回高增長，還得看《和平精英》能否接替《王者榮耀》俘獲用戶的忠誠。